巴菲特给股东的信-1984年（中文版）

2009-10-16 12:26| 发布者: Buffet| 查看: 5068| 评论: 0

1984年波克夏的净值约增加了一亿五千万美金，每股约等于133美金，这个数字看起来似乎还不错，不过若考虑所投入的资金，事实上只能算普通，二十年来我们的净值约以22.1%年复合成长率增加(从1965年的19.46到1984年的1,108.77) ，去年则只有13.6%。

如同我们去年曾提过的，真正重要的是每股内含价值的成长率，不过由于其涉及太多主观的意见而难以计算，所以以我们的情况，通常用帐面价值当作代替(虽然通常是有点低估) ，我个人认为在1984年内含价值与帐面价值增加的程度可谓相当。

过去个人以学术角度曾跟各为提到暴增的资本将会托累资本报酬率，不幸的是今年我们以报导新闻的方式跟各位报告，过去动辄22%的成长率已成历史，在往后十年我们大约要赚到39亿美金，每年才能以15%成长(假设我们仍维持目前的股利政策，后面我会详加讨论)，想要顺利达成目标，必需要有一些极棒的点子，我跟我的执行合伙人Charlie Munger目前并无任何够棒点子，不过我们的经验是有时它会突然冒出来。

下表显示波克夏帐列盈余的来源，由于年中与Blue Chips合并致使我们在一些长期投资的股权发生变动，

而各个公司资本利得损失并不包含在内而是汇总于下表最后 “已实现出售证券利得”一栏(我们认为单一年度的出售证券利得并无太大意义，但每年加总累计的数字却相当重要)，至于商誉的摊销则以单一字段另行列示，虽然本表列示的方式与一般公认会计原则不尽相同但最后的损益数字却是一致的:

		1984			Unit:US'000
		Earnings Before Income Tax			After Income Tax
	Percent	Total	Berkshire Share		Berkshire Share
Earnings from Operation
Insurance Group
	100.0%	(48,060)	(48,060)		(25,955)
	100.0%	68,903	68,903		62,059
Berkshire-Waumbec Textiles	100.0%	418	418		226
	Associated Retail Stores	100.0%	(1,072)	(1,072)	(579)
Nebraska Furniture Mart	80.0%	14,511	11,609		5,917
See's Candies	100.0%	26,644	26,644		13,380
Buffalio Evening News	100.0%	27,328	27,328		13,317
Blue Chip Stamps-Parent	100.0%	(1,843)	(1,843)		(899)
Wesco Financial Corporation-Parent	80.1%	9,777	7,831		4,828
Mutual Savings and Loan	80.1%	1,456	1,166		3,151
Presion Steel	80.1%	4,092	3,278		1,696
Amortization of Goodwill		(1,434)	(1,434)		(1,434)
Interest on Debt		(14,734)	(14,097)		(7,452)
Shareholder's Contribution		(3,179)	(3,179)		(1,716)
Other		4,932	4,529		3,476
		87,739	82,021		70,015

Realized Securities Gain		112,810	109,272		78,881
Total Earnings-all entities		200,549	191,293		148,896